第038章 蕭氏風格（二）

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平方米，同比大幅增長42.1%，模型顯示，正常增長率約為11.5%，另有18%的增長率來自2008年抑制需求的釋放，而各類政策的影響分別為：信貸超額投放對增長率的貢獻為6%，降息為4%，減稅為2%，分別使得銷售面積“超常”增長約0.4、0.24、0.16億平方米。2009年全年，人民幣各項貸款增加9.59萬億元，較上年增加4.69萬億元，創下歷史新高。而2001~2009年的歷史資料顯示，貨幣投放對房地產市場的影響十分明顯，房地產各類貸款、m2與銷售面積和價格的走勢趨同，多次出現了共同的頂點和底部。據測算，假定其他因素不變，2009年的m2快速增長導致商品房價格上漲9.7%，商品房銷售面積增加18.8%，而在2001~2008年由貨幣投放引發的平均增長為5.9%和11.4%，由此可見貨幣供應量的大幅增長房價過快上漲的重要原因。就像一位專家說得那樣，說到底房價就是貨幣的直接對價，只要m2繼續這樣增長，不管出臺什麼樣的政策，房價都難以深度下跌。

城市樓價上漲的原因有很多，但自2009年以來，房價升勢更加突出。在蕭宸看來，房價不斷向上攀升，其背後的原因是貨幣供應量的增長。2009年1~7月，華夏廣義貨幣m2的年化增長速度為24.77%，用24%的貨幣增長減去8%的經濟增長，可大致得出有16%超額貨幣流通。超額貨幣流通必然推高房價，16%的超額貨幣在5年內會使樓價翻番。而蕭宸認為華夏廣義貨幣的超額增長並不新鮮，作為蕭家的第三代，他清楚的知道，從1992年到現在，央行每年印刷紙幣的速度在23%左右，而經濟增長速度卻在8.9%左右，按照經濟學意義上的通貨膨脹計算方法，通脹就在14%左右，以複利計算，也就是5年要翻一番。

那麼，為什麼華夏廣義貨幣的供應量會保持如此長時間的快速增長呢？蕭宸也清楚，是因為華夏經濟增長的本姓是“三高”——高通脹驅動高成長解決高失業”。華夏經濟要走出“世界工廠”模式內在的產能過剩危機，必須向內需導向轉型，而擴大內需必須加快城市化發展，因此城市化是未來30年的華夏經濟主題。這種快馬加鞭推進城市化的做法使得城市積澱已久的就業問題更加惡化。為了解決失業問題，政斧只能透過較高的經濟增長來消化失業人口。眾所周知，華夏經濟增長的驅動器有“三駕馬車”，即投資—出口—消費。金融危機以後，出口急劇下降導致出口對經濟增長的驅動由正轉負，於是投資驅動頂替了出口，對經濟增長的貢獻度達到87%以上。在投資驅動中，政斧主導的投資貢獻了80%以上，而政斧投資的資金來源80%以上來自於超額貨幣發行。把這三個數字放在一起，就是一個超額貨幣驅動政斧投資的增長模式，政斧投資過去多年也經常是在“三駕馬車”中跑頭套的。

或許有人會問，超額貨幣的去向很多，為什麼一定會流向投資市場。對此，蕭宸認為，超額貨幣注入到銀行體系後有三個主要流向：其一是流向製造業生產領域；其二是流向消費品市場；其三是流向投資品市場。在製造業面臨產能過剩的市場環境中，超額貨幣就會選擇流入消費品和投資品兩個市場，流入消費品市場會產生通貨膨脹，流入投資品市場會催生資產泡沫。政斧發現消費品市場的通脹無疑抵消了其在解決失業問題上做出的艱苦卓越的努力，或者，與其讓多數人承受通貨膨脹的威脅並擔憂失業下崗，還不如讓少數人在資產泡沫的盛宴中分流超額貨幣。

因此，在這種高額的貨幣發行驅動高額的政斧投資，高額的政斧投資驅動國民經濟的高增長，目的是要化解高失業的“四高”的經濟增長模式下，央行突然大幅度回收超額貨幣是不可能的，流出銀行體系的貨幣一旦體現為廣義貨幣m2的增長就很